2026年1月，跟着吹票大V批量封号与事迹预报暴雷接踵落地，20倍“液冷超等牛股”淳中科技（603516.SH）股价应声闪崩。

尽管本月初公司再度以连板姿态“复燃”，但较此前高点已折去过半：一家在产业链中上演测试扮装的公司，被“误读”为AI干事器的中枢零部件供应商——错位所制造的滔天泡沫，正在以戴维斯双杀的神志完成计帐。

邻接行情长久的，是英伟达供应链的神秘代号、机构与大V协力造神、真假难辨的产业神话、公司躬行下场辟谣“降温”，这险些集都了A股看法炒作的全部经典桥段，公司股价从10元推至264元，又在喧嚣的极点历害腰斩。

腰斩线的另一侧，被架上400亿市值神坛的，不外是一家年收入不足三亿、东说念主工智能业务（液冷测试平台）收入下降95%，新增长点幻灭的公司。况兼，Q1传统视听业务营收下滑33.48%，新坚忍单不足的同期，客岁净利润中的3亿元投资收益也面对不能抓续的风险。

而“恰巧”的是，近两年淳中科技股东和高管累计减抓约647万股，减抓总金额约6.7亿-11.1亿元。其中90%以上的减抓发生在最狂热的2025年9-10月高点。

这为2026年的科技股炒作潮，提供了一个极为能干的反例。

大客户成谜：公司喊话四次“炒错了”

淳中科技的行情，始于一个神秘客户：N公司。2024年一季度，部分券商研报启动透露一条若存若一火的信息——淳中科技与某国际AI巨头实现联接。市集闻风而动，股价由10元应声翻倍。

机构2024年至2025年关连研报

“N公司”何许东说念主也？淳中科技在公告中给出的神情是：“国际著名图形技巧和东说念主工智能计较鸿沟的辅导者。”

字母N、人人AI辅导者级别的企业，合乎这一示意的似乎唯有一家——英伟达（NVDA.US）。

关连研报透露，淳中科技已取得N公司的Vendor Code（及格供应商代码），有资历顺利供货。至此，淳中科技矜重披上“英伟达供应链”的金色外套，券商研报启动围绕“N公司”构建估值模子，机构资金蜂涌而至。

淳中科技2024年行情

从2024年7月的半年度事迹预报启动，淳中科技初度主动透露了与N公司的业务弘扬，随后半年度叙述中进行了更注重的说明，符号着两边联接从前期考证阶段矜重进入小批量供货阶段，并成为公司2024年国外业务增长的遑急驱能源。公司股价在略略回调后再度翻倍至60元隔邻。

开源证券研报

2025年7月，信得过的狂欢拉开序幕。淳中科技作为液冷总龙头，股价从30元一起暴涨至245元上方，如果从2024岁首算起，累计涨幅还是杰出24倍。

淳中科技2025年K线走势

股价狂飙远超公司料想，在股价最狂热的2025年8月至11月时间，淳中科技至少6次发布异动公告和风险教导公告，措辞一次比一次直白：

“公司业务不波及液冷干事器的分娩制造，仅参与液冷测试平台等测试技艺，相较于AI干事器液冷关连居品而言市集空间差距较大。”

“2025年上半年该业务未造成收入，且半年度计提存货减值准备和信用减值损失察计1，078.65万元。”

“该业务联接后续还受到客户居品迭代及适配测试等诸多概略情身分影响，存在业务鼓舞严重不足预期的风险。”

上市公司公告向来用词严慎、留足余步，能放出“业务鼓舞严重不足预期的风险”这般措辞，极为突出。可是炒作逻辑一朝开导，公告清楚反而被视为“谦卑、守密”“不便捷明说”。

机构造势背后是大V“造神”。以“循环666”为代表的一批大V在雪球等平台高强度输出不雅点：“淳中科技是英伟达唯独液核龙头。”

图源蚁合

关连大V的断言是：淳中科技2025年净利润5.5亿至6亿元，“一季度扣掉沐曦，扣非6亿至10亿元”。质疑者被群起围攻，公司公告里的风险教导则被解读为“公司谦卑”“、守密需要”。

另一个坏话将闹剧推向顶峰：“淳中科技令郎与英伟达黄仁勋女儿恋爱”，以此“证明”淳中科技为何能拿到英伟达的供应商代码。此后，淳中科技董秘不得不公开否定，并表示准备报警处理。

一家上市公司，需要靠辟谣雇主女儿的恋情神话来关怀股价感性，这自身即是A股失误史的巅峰时刻。

2026年1月20日，雪球安全中心一纸公告，将抓续饱读动淳中科技的大V“循环666”永远封禁。同批倒下的还有“杭州新城路”“福禄娃爷爷”——圈内东说念主称“带货三大天王”。封号前夕，循环666还在给信众打气：“问题不大”；封号今日，他在微信公众号赋诗告别：“混迹蚁合十余年，终有一日挥挥手。”

潜台词即：“我跑了，你们选藏”。

七天之后，淳中科技发布2025年岁迹预报：扣非净利润耗损3600万至2900万，信得过的利润开始根柢不是所谓的“英伟达液冷龙头”主交易务，而是投资沐曦股份的公允价值变动收益撑门面。当日启动，淳中科技股价闪崩一字跌停，随后累计回撤近4成。截止昨日收盘，淳中科技较高点下落近49%。

看法被放大践诺AI业务严重受阻

大V带头把淳中科技看成液冷龙头爆炒，逻辑链条是：将淳中科技取得英伟达Vendor Code解读为“英伟达供应商”，而英伟达GPU功耗越来越高，液冷是刚需，欲望淳中科技是“英伟达液冷供应商”，此后煽风燃烧，找出淳中科技的发明专利：测试机箱的液冷模块，指出公司在漆黑进行液冷设备制造，让淳中科技股价凯旋“上车”液冷板块，一起暴涨10倍。

这套逻辑的险些每一步，都配置在误读和放大之上。

淳中科技的主业是专科音视频显控——信号处理、音频会议、中央抵制等，在公司年报中，是找不到“液冷、散热”四个字的。

如果果真与英伟达的联接，骨子上是诈欺自身在测试检测鸿沟的技巧积存，为英伟达GPU提供测试平台，包括液冷老化测试平台、AI检测平台、测试板卡等。

这属于测试设备鸿沟，不等于液冷干事器分娩制造，市集空间相对较小。

液冷测试平台具体弘扬是什么？公司财报显露，淳中科技与“N公司”对接居品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各式测试板卡等，2024年启动导入，部分居品在样品测试导入和小批量供货阶段，2024年一季度已签署部分居品的Purchase Order。

彼时市集广泛解读为，淳中科技2025年Q4为国外大客户发货的液冷检测设备约1200–1800台，但收入需分批在2026年一季报与半年报中证据。

支抓这一分析的公开贵寓，2026FIFA世界杯赛事官网入口是淳中科技的专利发明：布局正好不错放一块CPU+两块GPU，关连大V指出，这和英伟达GB300是近似体式、机柜宽度不错同期测试2块GB300超等芯片模块。

4月29日淳中科技透露2025年报，上述不雅点被逐一丝破：东说念主工智能业务收入从2024年的3，847万元暴跌至2025年险些为零，降幅约95%。

原因是：国外客户居品物料变更及迭代导致适配居品需要从头考证，发货量大幅下降。公司明确表示"该业务后续还要受客户居品迭代、适配测试等多重身分影响，存在“鼓舞严重不足预期的风险”。

英伟达GPU从Hopper架构向Blackwell架构及后续迭代演进的历程中，散热决策、测试步调、配套设备需求都在发生根人性变化。关连分析指出，淳中科技此前拿到的供应商代码，有时对应的是某一代特假寓品的特定测试技艺。当英伟达的决策转向，原先的测试平台就成了过期设备。公司在产业链中的扮装，从来不是“液冷中枢供应商”，而是一个可被替换的测试设备外包方。

2025年报中，淳中科技对N公司的应收账款核销计提了645.7万元，原因为“展望无法收回”。

图源：公司2025年报

年报发布当日，淳中科技快速跌停，这与 “液冷详情趣大单、订单持久锁定”的吹票反差太过严重。

笔者以投资者身份致电淳中科技证券投资部，说起“液冷测试”业务，关连东说念主员表示，“这部分业务（2025年）莫得造成收入，公司还是作念了关连透露”。

投资沐曦，收益靠不住

液冷业务撑起了淳中科技的看法高度，而沐曦股份撑起的是事迹“门面”。

淳中科技此前投资5000万抓有约85.43万股沐曦股份，后来者上市以来，淳中科技获取了约3.03亿元的公允价值变动收益。

图源；公司2025年报

这笔收益的骨子，是沐曦作为国产GPU新贵上市后股价一度冲高，淳中科技的抓股浮盈被顺利计入了利润表。

这是挂在估值高位的成长股浮盈。一朝沐曦股价深度调养，这部分利润绝对不错在后续财年被反向吞吃。

沐曦股份上市以来K线图

而这个调养，还是在路上了。2026年一季度，沐曦股价已较上市初期高点赫然回落。淳中科技的浮盈效应赶快落潮，一季度扣非归母净利润从头堕入疲态。

更关节的问题在于，淳中科技抓有的沐曦股份并非无尽期锁仓，解禁之后，非论减抓如故络续抓有，逻辑都不乐不雅：如果减抓，一次性变现之后，改日再无“投资收益”可填充利润表，主营耗损的真相将澈底泄露；如果络续抓有，沐曦所处的国产GPU赛说念正面对头部厂商技巧迭代加快、价钱竞争加重的行业洗牌期，泡沫争议束缚，股价能否重回高点，自身即是浩繁的概略情趣。

两端受压，长账期里的劣势者

从踏实性和可抓续性看，淳中科技的盈利结构离“基本面塌实”相去甚远。

淳中科技的居品中枢是图像处理算法、音视频编解码技巧、信号传输公约、系统集成软件等。以公司王牌居品Cronos系列多功能信号处理平台为例，它集成了矩阵切换、大屏拼接抵制、KVM坐席管制系统等一体化功能。

公司上游采购的中枢是赛灵想FPGA芯片等专科芯片，FPGA芯片是高度复杂的可编程逻辑器件，公司需要在其上开发独特的图像处理IP核和算法。

公司下旅客户主若是集成商，而非最终用户。集成商将淳中科技的居品整合到全体处治决策中，再委用给国防队伍、公安武警、政府、能源等终局客户。这亦然公司产业链地位偏弱的遑急原因：不顺利面对终局用户，议价空间受限。

其地位两端受压赫然：2025年淳中科技的3.29亿交易收入中，应收账款达到2.1亿元，搪塞账款仅为8388万元，预支款项达2727万元，资金被下流占用，同期需要进取游快速付款。

图源公司公告

年报中的一个信号是：第二大客户同方工业信息技巧有限公司，限度2026年4月22日仍有应收账款余额4，469.71万元。其中仅有1，218.44万元展望可在2026年5月底前收回，而其余款项的回收，需要依照合同中商定的“背靠背”付款神志，即必须恭候最终用户向同方工业付款后，同方工业才会向淳中科技付款。

2025年6月起，"背靠背"条件在中小企业交游中已被明令羁系，法则实行也支抓认定此类条件无效。

此类条件意味着淳中科技在面对同方工业这类大客户时，议价权堪忧——委用了居品，但能否收回款项、何时收回，由下旅客户的客户决定。层层传导之下，淳中科技是既承担委用义务、又扛着回款风险的最末端扮装。

这与公司在N客户眼前的姿态如出一辙。液冷测试平台的需求，取决于其某款居品的迭代节拍和物料决策；只须它一个回身，淳中科技前期参预的研发与产能坐窝面对被舍弃的风险。

淳中科技交易收入走势

或由此，2025年公司出现赫然的"盈利不赢利"表象：净利润高达2.79亿元，但计算步履现款流净额为-357万元，广泛利润停留在应收账款等科目上，未能荡漾为践诺现款流入。产业链地位劣势，现款回收艰辛是势必的。

淳中科技最新存货盘活率为0.21次，应收账款盘活率为0.21次，远低于行业平均水平（行业平均应收账款盘活率约1.12次，存货盘活率约0.89次），资金占用时期长，运营后果低下。

淳中科技扣非净利润走势

公司2025年空洞毛利率为47.71%，较上年下降2.41个百分点。降幅看似和煦，但结构隔绝看，问题其实闭塞乐不雅。毛利率下滑的顺利推手，是高毛利率的东说念主工智能居品销售额同比大幅下降——上年高毛利率的国外客户在2025年未造成任何收入，顺利拉低了AI居品线的全体盈利水平。同期，凭空现实居品毛利率也不才降，原因是市集竞争热烈、技俩中标价钱抓续走低。

如果从行业扫视，人人AI算力和高功耗GPU的迭代，决定了液冷走强在中持久内险些是势在必行，2026–2027年关连市集规模的高增大约率会出现。

但这是所有行业的中持久逻辑。附着在这个逻辑之上的主动“误读”和镜花水月2026世界杯官方网站，是这场戴维斯双杀的根源。